Правительственный прогноз увеличения чистых валютных активов Нацфонда до $109,9 млрд к 2035 году реалистичен лишь при условии стабильного превышения поступлений над изъятиями. Такое мнение в беседе с LS выразил директор по стратегии "Финама" Ярослав Кабаков.

Это, в свою очередь, требует стабильного или растущего профицита бюджета. Особенно за счёт нефтегазовых доходов, а также сдержанной фискальной политики, устойчивого курса тенге и низкой инфляции.

"Экономика Казахстана по-прежнему сильно зависит от сырьевого сектора. И именно цены на нефть, объёмы добычи и эффективность налоговой системы будут ключевыми факторами, определяющими выполнение прогноза. При текущей структуре экономики такой рост остается реалистичным только при благоприятной внешней конъюнктуре и строгой внутренней дисциплине, однако он уязвим к колебаниям цен на сырье, замедлению добычи на старых месторождениях и глобальным трендам на декарбонизацию, что делает прогноз оптимистичным и рискованным", – считает аналитик.

Тот факт, что активы фонда прогнозируются к росту на фоне заявленного сокращения трансфертов и обещания не использовать целевые активы, действительно может свидетельствовать о постепенном отказе от прежней модели, при которой Нацфонд использовался для покрытия бюджетного дефицита, добавил он.

Аналитик напомнил, что в 2020-2022 годах из большой копилки было изъято около $30 млрд для поддержки экономики в условиях пандемии, что "серьезно подорвало его капитал".

"Сейчас правительство демонстрирует стремление к более дисциплинированной политике, полагаясь на заимствования вместо распродажи активов, что повышает доверие к макроэкономическому курсу. Однако без законодательно закрепленных ограничений на изъятия и автоматических фискальных правил давление на фонд может возобновиться при любых внешних или внутренних кризисах, особенно в преддверии выборов или в условиях социальной напряженности", – говорит Я. Кабаков.

Он напомнил, что ранее ставилась цель достичь $100 млрд к 2030 году. Но она оказалась малодостижимой из-за массовых изъятий, падения цен на нефть и чрезмерного оптимизма в прогнозах.

"Нынешний прогноз в $109,9 млрд к 2035 году сталкивается с аналогичными рисками: он снова зависит от высоких цен на нефть и сдержанности расходов, которые могут быть нарушены под давлением обстоятельств. Чтобы избежать повторения ситуации, когда амбициозные цели сталкиваются со слабыми результатами, необходимо укрепить институциональную защиту фонда. В частности, ввести жесткие правила использования средств, повысить прозрачность и обеспечить независимость управления", – считает собеседник LS.

Аналитик уверен, что для достижения цели роста активов важна не только сохранность капитала, но и повышение доходности портфеля.

"По данным Нацбанка, доля альтернативных инвестиций в фонде должна увеличиться с 3% до 5%. Однако этого недостаточно. Чтобы генерировать достаточный прирост, необходимо расширить долю вложений в private equity, venture capital, инфраструктурные проекты, частные долги и зелёные активы до 10-15%, как это делают ведущие суверенные фонды мира", – считает эксперт "Финама".

При этом, по его мнению, ставка должна делаться на высокодоходные и долгосрочные проекты, включая инвестиции в быстрорастущие рынки Азии – Индию, Вьетнам, Индонезию, а также на прямые инвестиции в логистику, энергетику и цифровизацию. Часть средств можно направлять и во внутренние проекты, но только через независимые механизмы с международным участием, чтобы исключить коррупционные риски и политическое вмешательство.

"Параллельно необходимо повысить прозрачность отчетности, привлечь международных управляющих и обеспечить реальную независимость фонда от политических решений", – добавил собеседник LS.

В целом прогноз роста Нацфонда до $109,9 млрд к 2035 году отражает важный стратегический сдвиг в сторону долгосрочного накопления национального богатства. Но его реализация зависит не столько от экономических моделей, сколько от политической воли, дисциплины и качества управления, уверен эксперт.

"Без системных изменений – запрета на изъятия целевых активов, повышения доходности портфеля и укрепления governance – этот прогноз рискует остаться красивой цифрой в стратегическом документе, не имеющей реального воплощения", – резюмировал Я. Кабаков.

26 августа министр нацэкономики Серик Жумангарин на заседании правительства по долгосрочному прогнозированию развития на 2026-2035 годы заявил, что чистые валютные активы Нацфонда вырастут с $60,8 млрд в 2026 году до $109,9 млрд в 2035 году.